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　　市场之中，没有什么能够永恒，尤其是那些令人安心的乐观氛围。

　　若 2026 年初的这轮美股上涨行情将于本月迎来考验，导火索很可能是当前股价已计入 “完美预期”，但现实却难以企及这份完美。

　　七人报告研究公司创始人汤姆?埃塞表示：“当前市场估值处于高位，市盈率居高不下。若企业盈利未能达到市场的乐观预期，将引发重大风险。”

　　从埃塞的观点来看，标普 500 指数当前的预期市盈率已达 22 倍，远超 10 年历史均值 18.7 倍。目前美股估值水平，已与 2022 年 1 月初的峰值时期相差无几。而在那轮峰值之后，美股便开启了长达 9 个月的熊市行情，这一基准指数暴跌约 19%。

　　华尔街当前已为企业盈利的 “大年” 计价，其背后的逻辑是：无论是经济走势、人工智能带来的生产力提升，还是地缘政治局势，一切都将向好发展。

　　据富时罗素数据显示，市场预计 2026 年标普 500 指数成分股公司的盈利将在每个季度实现两位数增长，其中四季度盈利增幅预计最高，达到 18.1%；全年盈利增幅预计为 15%。

　　与此同时，策略师基于自下而上分析给出的标普 500 指数目标点位高达 8010 点，较当前水平上涨约 18%。

　　那么，究竟哪些因素可能引发市场恐慌？

　　潜在风险可谓比比皆是。

　　去年 12 月的非农就业报告显示，当月新增就业岗位仅 5 万个，低于市场普遍预期的 7 万个。若后续多个月的就业数据持续疲软，将削弱市场对于 2026 年上半年企业盈利的乐观预期。

　　石板石财富首席市场策略师肯尼?波尔卡里指出，市场普遍预期美联储将在今年上半年多次降息，但这一预期并非板上钉钉。一方面，当前通胀水平已在回落；另一方面，在美股屡创历史新高的背景下，进一步降息的合理性也将大打折扣。

　　特朗普政府推行的关祱政策仍存在诸多不确定性，美国最高法院最快今日就将裁定这些关祱政策是否合法。

　　去年 11 月的庭审辩论显示，最高法院对特朗普依据 1977 年《国际紧急经济权力法》（该法案赋予总统在紧急状态下的特殊权力）加征关祱的合法性持怀疑态度。

　　凯投银行团队分析称：“若最高法院裁定《国际紧急经济权力法》框架下的部分或全部关祱不合法，我们预计特朗普政府将出台新的行业性关祱，其影响可能抵消部分或全部被裁定违法的关祱。”

　　与此同时，特朗普政府扣押委内瑞拉总统尼古拉斯?马杜罗的事件，再次将地缘政治风险拉回市场视野。

　　不过，今年以来投资者尚未将这类风险计入资产定价。

　　当前，标普 500 指数徘徊在历史高点附近，纳斯达克综合指数同样逼近历史峰值，道琼斯工业平均指数则即将首次站上 50000 点大关。本轮上涨行情的辐射范围也已拓宽，不再局限于英伟达等 “七大巨头” 这类市场常年偏爱的标的。

　　但专业人士提醒，市场波动或将加剧，这轮上涨行情的承压测试可能很快就会到来。

　　阿波罗全球管理公司股票投资联席主管大卫?桑布尔在雅虎财经《开盘竞价?畅聊版》播客的最新一期节目中（可点击上方收听）表示：“纵观整体经济的表现，其韧性确实令人惊叹，但表象之下已然暗流涌动。从上个季度企业的财报中就能看出端倪，消费市场正呈现两极分化的态势，这一点值得高度关注。”

　　桑布尔进一步补充道：“历来左右市场走向的最大变量，往往是那些我们从未讨论过的黑天鹅事件，这是市场的常态。”